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预计随着加拿大经济增长疲软，加拿大央行（BOC）的鸽派预期将推动美元/加元在2020年第一季度升至1.36。当前美元/加元交投于1.3290附近。加拿大央行料于明年1月份降息。加元兑欧元和瑞郎等低收益货币可能表现不佳。加元兑澳元等G10货币可能表现良好，这些货币正面临自身的内部阻力。

责任编辑：李昂国君花长春、董琦本文作者：花长春、董琦，来源：国泰君安宏观研究团队，华尔街见闻专栏作者，原文标题：《债牛转向债熊？非也，但股牛更具魅力！》本周焦点：债牛未到债熊时，但股牛更具魅力1）债牛未到债熊时，震荡为主。经济超预期，基本面最糟糕时刻已过，下半年通胀抬升是客观情况，但货币政策未到转向时。7月之前为最佳政策窗口期。2）财政持续发力，金融供给侧改革开启，股牛更具魅力。降低个税和增值税或最终拉升消费达0.7-1个百分点，有利于下半年经济企稳。金融供给侧改革开启，不仅改善过度依赖间接融资模式，而且支持“竞争中性”，为中小企业创新提供有利金融环境。3）当前中国经济超预期平稳，有利于全球经济企稳，也会改善市场对全球经济的预期，将继续带动全球资产价格的一波上行。

从技术面上来看，周三晚间黄金连续的震荡对于空头来说已经是非常不利的信号，一天的时间里出现两个浪头，每次都是低位1304不破，并且每次都是高点1314不破，这样以来很明确的出现止跌，日线上收出罕见的锤子线非常强势，昨日大幅的反弹也一样验证这一点，因此黄金从1365以来总算是走出明确的止跌信号，这一点在之前是从未出现过的，1316支撑点的大阳线止跌第二条阳线未能吞没之前的阳线，而本次锤子线后再出大阳线，或将是确定性的止跌行情，至少也是能展开一轮反弹，在此关键阶段再逢非农数据在今晚公布，那么很显然黄金大概率是运行在4小时周期25MA与60MA之间，不管往哪个方向突破都是未来一周箱体1300-1365运行的主要方向。

束其全则直言不讳地提出“不要等到国产芯片和外国芯片一样好用时再来支持”，芯片是高科技、高投入产业，需要大量的人才储备和资金支持，监管层应为芯片公司提供便捷的融资途径和资金支持。芯片设计、存储器、GPU、封测、半导体设备以及材料等领域具备很大的投资价值，有望走在国产化的前列。

政策面来看，我们前期提出7月之前是最佳政策机遇窗口期。月底“宣布降准对冲到期MLF”的预期落空，市场担心货币政策转向提前。但我们认为市场不应过分担心，二季度政策转向的可能性较小。一方面，通胀尚有不确定性，也有对应的措施，如增加鸡肉生产等来应付猪价上升，另一方面，当前市场流动性非常充分，短端利率明显下降，表明政策无意转向。

10月31日，招商银行香港分行发布报告认为，中资美元债整体市场受惠于境内境外同时放松的货币政策。高收益房企虽难有资本利得，但只要避开可能违约的发行人，较高的票息收入，能给投资组合起到一定的防御效果。不过，在流动性较为宽裕的情况下，境内债券市场的融资成本相应下降，近期中资企业已有从美元债券市场向境内债市转移的迹象。